過度複雜的金融商品 應該要戒慎恐懼！
Friday, February 29th, 2008評析：隨著財務工程（Financial Engineering）的興起，新金融商品不斷的被推出。創造一個新的金融商品不難，難在如何對其做合理的評價及風險的評估，卻是連所謂的專家也不能保證能確實做到，更遑論一般投資人。 衍生性商品本身無罪，而且確實有其存在價值。但還是如之前多次提到的，投資人自己不懂的話，就該避免做相關投資。過度複雜的金融商品 應該要戒慎恐懼！ 聯合理財網?城國斌 2008/02/29 ……….. □金融操作過度，一切的起因 這一切，都與過度的金融操作，脫離不了關係，這是市場熱絡的原因，也是危機的起因。 許多人會對一些或是號稱具有「高安全性」的金融商品，抱持高度興趣，市場也有「金融商品越是神秘、就越熱門」的風氣，但有時卻陷入「過度簡化」評估的巢臼。試著從金融商品的「外包裝」和「內容物」，來探討一些可能的隱藏問題。 □外包裝，真的可靠？ 次級房貸風暴發生後，《華爾街日報》就指出，包括債券評等機構、對沖基金、券商…，都與盤根錯節的次貸風暴有關。尤其是一般人容易忽略的債券評等機構，更是扮演其中不為人知的關鍵角色。 當時，許多信用評等機構，對於部分以有問題的債權為基礎的衍生性金融商品，給予極高的評價(部分甚至與國庫券同等安全)。而券商在設計金融商品時，也會尋求與信用評等機構合作，共同參與商品設計與組合，讓這些商品以高評等的面貌上市。 從外包裝上，你所看到，是高評等、可安心購買的金融商品，但實際上，一般人可能不知道的是，金融機構通常會從多個評等機構提供的評等中，挑選最「滿意」的來使用。甚至與評等機構一起合作，共同參與商品設計與組合，讓這些商品以高評等的包裝上市。 這方面的收入，已經成為信評機構的重要收入來源。根據《華爾街日報》報導，評等機構在評價這些以「債權」為標的物的債券時，可以獲取比評等公司債高出2倍的報酬，因此，評等機構無不盡力去促成該類商品的產生。以評等機構穆迪(Moody’s Corp.)2006年時的營收為例，其中的44%就是來自於債權類債券的評等。 …………□計價方式，有很大的操作「彈性」 ……。 金融商品，常常以亮麗的包裝現身，但實際的「價值」，又是什麼？ 舉一個極冷門的金融商品為例。次級房貸風暴發生後，華爾街人士就開始對「非流動性資產」的不當操作，感到憂心不已。這些冷門的非流動性資產(例如木材產地、或高速公路等公共建設)，透過層層包裝，以高獲利為誘因，吸引資金。 然而，麻煩的地方就在於，這類金融商品，多半都有『難以估價』的毛病，既然是「非流動性」資產，原本交易量就少，且不如股票或債券流通性高，因此不易被賦予正確的價格。 如此一來，導致基金經理人對於價格，有很大的操作彈性。《華爾街日報》指出，近30%非流動資產的基金經理人，會以自己的計算模型，估算價格，增加操作彈性空間、粉飾報酬率。同時，基金經理人也多半不會透露詳細的成交細節。 [...]